机构报告玉米利空出尽后市上涨可期山丹柳

[机构报告]玉米：利空出尽后市上涨可期

回顾近期国内玉米走势，可谓期现双跌，盘面非常疲弱。就主力合约1701来看，自6月15日高位暴跌之后便开始下跌趋势，本周更是失守1500整数关口。截止7月20日收盘，价格较前期高点已经跌去近200点。下跌途中尽管出现两次反弹，但反弹力度一次弱于一次，令市场多头信心渐失。现货方面，全国玉米均价再次重回1900元/吨以下，较上月下跌100元/吨。纠其原因，还要回归到供求关系上，这也是我们一直老生常谈的问题。

1、政策粮投放叠加春玉米上市，供应压力逐渐显现

定向销售渐进尾声，临储拍卖成市场新焦点：截止到7月19日，超期玉米累计成交900万吨。数量上看，基本销售完毕。剩下为数不多的超期玉米主要以黑龙江粮源为主，但因质量太差，成交一直不理想。从上几次的成交结果来看，预计后期不会有明显改善，对后期玉米供应及价格走势将不会有明显影响。何况2013年临储玉米拍卖已经在上周正式开启，将接替超期玉米成为接下来市场上的主要供应源。拍卖首次投放量为400万吨，成交量173万吨，成交率不到一半。价格方面，三等拍卖底价在1500-1570元/吨，远低于前期市场普遍预期的1600-1650元/吨，成交溢价范围在40-110元之间。不管是从整体的成交率还是成交价来看，本次拍卖结果都有点不尽人意，较之前定向销售拍卖热度大减。说明当前市场上观望情绪较浓厚，恐高心态明显。在本周的7月21日和7月22日拍卖中，投放量将增加至600万吨，出库力度进一步加大，反映出当前国家急需去库存的迫切要求。临储拍卖一旦进入常态化，后期粮源供应将趋于宽松。另有消息称，国家仍有计划将1200万吨轮换玉米择机出库，后市玉米或面临巨大供应压力。

春玉米上市在即，加剧玉米供应压力：两湖地区及安徽、江苏等地早春玉米即将在7月底8月初上市，届时玉米市场供应将进一步充裕。但由于天气的不确定性因素，玉米的质量和收割时间是否会受影响，还有待观察。

2、下游需求萎靡，采购积极性下降

饲料需求方面：生猪价格自5月底以来持续下滑，猪粮比已下降到9.7：1，养殖利润下降影响养殖户补栏情绪。另外，农业部数据显示，能繁母猪存栏量继5月小幅下滑之后，6月份未有明显上涨，与5月持平，这也反映出养猪积极性在趋于下降。加之，前段时间长江中下游地区及江淮、西南东部等地持续出现强降雨天气，给部分地区造成严重洪涝灾害。许多猪场进水严重，甚至垮塌，造成养殖业受损严重，很大程度上降低了包括玉米在内的饲料需求。未来几日，长江中下游及四川等地预计再次迎来暴雨天气，市场采购心态将继续以谨慎为主，大都按需补库，预计短期内玉米饲料需求难以有明显改善。

另外，今年小麦新上市时因遭遇阴雨天气，质量普遍下降，价格较玉米优势凸显，也挤占了部分玉米饲料需求。但是，近日小麦主产区开始启动最低收购价小麦收购预案，各地市场购销开始活跃，优质小麦价格开始回升。若后期收购力度加大，或带动小麦价格全面上涨。届时，小麦替代玉米优势将不再明显，对玉米消费的挤占效应将被弱化。

深加工方面：东北地区政策性粮源一直较为充裕，深加工企业前期库存偏低，现阶段购买玉米积极性相对较高。但在深加工企业集中的华北地区，当地大部分企业在前段时期的定向销售中已大量采购玉米，原料库存紧张的压力趋于缓解，当前主要以消耗前期库存为主。在政策性粮源持续投放的情况下，多数企业态度较为理性谨慎，采购积极性不高。另外，深加工企业下游消费旺季不旺，需求低迷，导致企业降价促销较多。企业加工利润已经由盈转亏，部分企业开始限产或停产，开工率有所下降，对玉米承接力量有限，抑制了对玉米的消费。

综上所述，在政策粮投放力度加大和下游需求下滑的双重压力下，近期盘面承压下行。尤其是玉米1701合约，在玉米巨量库存和临时收储制度取消的大背景下，再叠加新作玉米集中上市因素，看空是必然，所以走势相当之弱。但是值得注意的是，玉米库存数量之多和收储制度取消不是现在才出现的消息，利空预期早在3月下旬政策消息一落实的时候，盘面就已提前反应。再者，尽管国家在进行玉米定价机制改革，不再对今后玉米进行临储收购，但为了保障农民利益，国家也不会放任玉米价格过分下跌。至于新作玉米产量带来的供应压力问题，由于今年天气不确定性因素较多，也还有待观察。展望后市，若没有新的利空因素，后面反弹仍值得期待。

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